Lo que suceda con el dólar en la plaza local en el resto de 2015 tiene como principales determinantes para tener en cuenta a la inflación en Uruguay, el comportamiento de la Reserva Federal de Estados Unidos en cuanto a la inminente suba de tasas de interés, la manera en la cual se desenvuelva el gobierno brasileño respecto a la crisis de confianza que atraviesa y la reacción de los mercados frente al incipiente plan de estímulos europeo, en una economía debilitada por años de magro desempeño.
Distintos analistas consultados por El Observador coincidieron en que estos cuatro puntos son los que explicarán en mayor o menor medida la evolución del dólar frente al peso en los nueve meses que le restan al año.
Sobre lo que nadie tiene dudas es que la divisa estadounidense va a subir en 2015. El escenario más probable es de un dólar a $ 27 –o un poco por encima– para el cierre del año. Existe consenso también en que el gobierno no dejará que el dólar se vaya a valores mucho más altos porque significaría una fuerte presión sobre la inflación y las autoridades no cuentan con un margen de maniobra muy amplio.
Pero al mismo tiempo es innegable que la economía de EEUU verá sus tasas de interés subir en algún momento de este año, y las expectativas en torno a esto han servido como una persistente presión al alza cada vez que la Fed discute el asunto.
En las mesas de cambio de los bancos de plaza se sigue mucho el comportamiento del real brasileño frente al dólar. Con espacio para que el vecino país devalúe más, Brasil es un factor que impulsa la cotización local.
Finalmente, Europa, en el medio de una crisis en Grecia que puede terminar con la separación del país de la zona euro, es un ruido más en la ecuación. El plan de estímulos que el Banco Central Europeo inició a comienzos de marzo fortalecerá más al dólar.
En una economía uruguaya que se enlentece, el tipo de cambio cobra mayor importancia. El país ha perdido competitividad frente a sus principales socios comerciales –exceptuando China–. En ese contexto, los siguientes cuatro son los principales temas que durante 2015 deben seguirse día a día para explicar los movimientos del dólar.
La inflación y sus efectos
Para Mariano Sardáns, CEO de la financiera FDI, la inflación es el principal punto a tener en cuenta para calibrar las apuestas sobre el comportamiento del dólar. Si esta cede, entonces hay espacio para que el dólar suba, mientras que esta no ceda, el Banco Central mantendrá una política monetaria contractiva, secando de pesos el mercado como ha venido sucediendo hasta ahora y así el dólar se depreciará en Uruguay a un ritmo mucho menor que el resto de las monedas. Siguiendo esta línea de razonamiento, sucede que para mantener la economía seca en pesos cuando es atractivo estar posicionado en dólares, el Banco Central se ve obligado a pagar tasas altas en las Letras de Regulación Monetaria que licita diariamente.
Varios analistas han expresado que la información de cuan contractiva está siendo la economía se recibe demasiado tarde y que “se apunta a menos transparencia” en este sentido, como dijo el pasado miércoles el economista Gabriel Oddone de CPA Ferrere. Hay que tener en cuenta la promesa del gobierno de que el IPC se ubique en 5% en 18 meses. Para varios analistas, como el propio Oddone, es muy difícil que baje de 8%, aún en 2016. De esta manera, desde el lado de la política monetaria, se seguirá viendo una evolución de la oferta de dinero por debajo de la demanda, y tasas de LRM en niveles altos, en el entorno de 14% para mantener un peso controlado ante las presiones alcistas.
Entra en juego también el papel del déficit fiscal, que está en su punto máximo en más de 10 años. Si el gobierno logra imponer una mayor austeridad al presupuesto, el combate a la inflación no va a caer por completo en el atraso del tipo de cambio respecto a los socios comerciales del país, sino que a través de la política tarifaria, podría colaborar con la moderación en el alza de precios. Finalmente debe tenerse en cuenta que un dólar bajo respecto a los países relevantes, agrava el actual escenario de enfriamiento. Los datos de crecimiento de la economía uruguaya van a dar nuevas pautas de qué tan preocupante es esa situación y qué margen hay para tolerar un peso uruguayo apreciado.
Estados Unidos y la inminente suba de tasas
El economista Aldo Lema de Vixion Consultores señaló que la suba del dólar no parece haber terminado y que es probable que el crecimiento de Estados Unidos sea similar al del promedio de los emergentes por primera vez en más de 10 años.
En base a esto, da a entender que los fundamentos detrás de la moneda estadounidense le dan espacio para un mayor aumento. Cada reunión que de ahora en más tenga el Comité de Política Monetaria de la Fed será un punto de inflexión en la gráfica de evolución del dólar frente al peso.
El anuncio del tan esperado aumento de tasas está cada vez más cerca y lo que esto hace es que los agentes quieran pasarse al billete verde antes de que tasas de interés más altas aumenten su atractivo y por ende, su demanda. Si bien buena parte del efecto ya está interiorizado en las cotizaciones, las idas y vueltas de la Fed seguirán introduciendo volatilidad en los mercados.
Los expertos coinciden en que es muy probable que en los días próximos a las reuniones que tendrán lugar el 28 y 29 de abril, y 16 y 17 de junio, el dólar muestre un comportamiento errático. Juan José Varela, de Puente, explicó que una vez que pase el shock que traerá la efectiva suba de tasas, esta será tan leve que el mercado volverá a una situación normal no muy lejana a la previa. Las expectativas, explicó, ya han absorbido el efecto de la esperada suba.
Los problemas de Brasil
El mercado le ha quitado la confianza a Brasil luego de que una coyuntura económica delicada (una economía estancada, inflación al alza y déficit fiscal muy alto) se conjugaron con una situación política adversa, con un gobierno que se esfuerza por corregir los desequilibrios pero carece del apoyo de la ciudadanía y de los mercados. El dólar se fortaleció casi 20% frente al real en lo que va del año.
Según los analistas consultados, todavía queda espacio para que Brasil devalúe. La pregunta que importa es si Uruguay acompañará el comportamiento de Brasil. En lo que va del año la suba del dólar en Uruguay no llega a 5%. Juan José Varela de Puente explicó que Brasil ejerce una fuerte presión al alza del dólar en Uruguay, sobre todo “en la parte psicológica, por la gente que va a presionar para que en Uruguay se tome una medida parecida”.
En la medida en que el país siga perdiendo competitividad con Brasillos empresarios demandarán un dólar más alto en Uruguay. Sardáns, de FDI, estuvo de acuerdo pero estableció que la inflación le pone un límite a la devaluación.
El plan de estímulos en Europa y la crisis en Grecia
El Banco Central Europeo comprará bonos por € 60.000 millones por mes desde aquí hasta setiembre de 2016 buscando estimular su economía; que de acuerdo a Varela de Puente ya está mostrando signos de recuperación.
Los analistas coinciden en que todos estos euros actúan como una presión al alza del dólar a nivel global. O sea, ante la incertidumbre de la economía mundial y especialmente de su zona, los agentes se aseguran posicionándose en dólares.
De todos modos, advierten que Europa no es específicamente el lugar donde enfocar las preocupaciones. No obstante, Aldo Lema advirtió que si Grecia termina fuera de la eurozona, generará una turbulencia adicional, con la salida de depósitos del país sin cesar, una posible reestructura de deuda y la devaluación de una nueva moneda.
