Invertir en los dos principales instrumentos
financieros uruguayos –los Bonos Globales en dólares y las Letras de
Regluación Monetaria (LRM)– durante 2014 fue una buena decisión
financiera, coincidieron los analistas consultados por El Observador. De
todos modos, advirtieron, especialmente para el caso de los globales,
que en un escenario de inminente suba de tasas en EEUU, que hay que
tener cautela, y en algunos casos es buena idea venderlos y hacerse de
la ganancia.
Los bonos globales se revalorizaron 14% durante el
último año, según el índice de precios de los bonos globales uruguayos
en dólares de la Bolsa de Valores de Montevideo –Ibvmg–. Se trató del
mejor rendimiento anual de los soberanos desde 2011, cuando tuvieron un
alza de 17,1%, pero fue mayor al aumento de 13,41 que tuvo lugar en 2012
y a la pérdida de 11,8% en 2013.
Por el lado de las Letras, el
índice de rendimientos de los títulos soberanos en moneda local de Bevsa
(Itlup), cerró el año con el mayor promedio de rendimientos desde que
comienza la serie en 2008, mostrando una tasa media de 14,8%, por encima
de 11,5% de 2013 y del 9,8% del año anterior.
En el caso de las
LRM, la ganancia real de la inversión debe ser tenida en cuenta
considerando la inflación en el periodo considerado. Así, con el índice
de precios al consumo esperado terminando el año un poco por encima del
8%, la renta neta aproximada de invertir en Letras en 2014 estuvo cerca
del 6%, una cifra nada despreciable si se tiene en cuenta que se trata
de deuda muy segura garantizada por el Central y exenta de impuestos.
Entra
en consideración, para las Letras, en el caso de los agentes evalúan
dólares la rentabilidad de sus inversiones, el factor tipo de cambio. Si
el peso se fortalece, al terminar la inversión, la ganancia encuentra
una renta extra en la especulación de compra y venta de divisas. En 2014
esto fue negativo para esos inversores ya que el peso uruguayo perdió
12,1% de su valor.
El especialista en Letras, el economista
Federico Bozzolo de RenMax corredor de bolsa, explicó que el instrumento
fue una “excelente” inversión, aunque reconoció que medidas en dólares,
dijo que el rendimiento fue casi nulo. “Uno tampoco tiene que medir
todo en UI (Unidades Indexadas), sino en un mix, en base a lo que va a
ser el consumo del agente en el futuro. Como algunos gastos van a ser en
dólares, está bien pensar en un portafolio mitad UI y mitad dólares”,
dijo el corredor.
Por su parte, el director de Finanzas del Banco
Santander, Diego Labat, resumió el rendimiento de los instrumentos en
2014 así: “Categorizaría de muy bueno el rendimiento de los Bonos en
dólares y de bueno el rendimiento de las Letras”. Según sostuvo, “el
principal motivo es que Uruguay ha sido atractivo y confiable para los
inversores del exterior en un contexto en que los capitales se fueron de
los mercados emergentes, pero no tanto como se pronosticaba a inicios
de año”.
El CEO de la gerenciadora de patrimonio FDI, Mariano
Sardáns, consideró que el desempeño de los bonos ha sido “bueno” y que
se dio de esta forma porque la expectativa de suba de tasas de
referencia de EEUU se ha ido postergando.
PerspectivasEn
referencia a las perspectivas, si bien en el detalle hay posiciones
variadas entre los analistas, coinciden en que el escenario será más
desafiante. Labat de Santander sostuvo que en 2015, “es muy posible que
los rendimientos no sean tan buenos como es 2014”.
Para el experto,
los precios de los Bonos Globales están en niveles tales que “parece
difícil que sigan subiendo”. Advirtió además que al invertir en Letras
en pesos en 2015, “también se debe ser cauteloso, ya que se debe seguir
de cerca el tipo de cambio, que puede afectar mucho el rendimiento
medido en dólares”.
Sobre este último punto, Bozzolo prevé que
las Letras seguirán dando buenos rendimientos, porque considera que la
inflación seguirá siendo una prioridad del gobierno y que eso mantendrá
las tasas de interés en los nivel de fin de año, “e incluso quizás
crecientes”.
Pensando en una inversión en dólares, el economista
explicó que para que no sea atractivo colocarse en Letras, hay que
pensar en un dólar por encima de $ 28 al cerrar el año. “Vamos a ver un
año parecido a este, en el sentido de que las Letras medidas en términos
reales van a dar de 3% a 6% medido en dólares” y sentenció: “Creo que
va a dar una tasa positiva”.
En tanto, Sardáns dijo, en
referencia a los Bonos, que debe tomarse ganancia porque la suba de
tasas en EEUU es inminente. Respecto a las Letras, agregó que el dólar
fortaleciéndose y las opciones más atractivas en esa divisa hacen que no
sea “la mejor opción”. Sin embargo, explicó que “no hay que dejar de
notar que las Letras son buenos instrumentos para inversiones con un
plazo de no más de un año”.
Sin embargo, el gerente de Mercado
Globales del banco HSBC, Enrique Goyetche, señaló que pese al anuncio de
aumento de tasas de EEUU, “hay un escenario aceptable para Uruguay”,
con perspectivas de crecimiento por encima de la región.
“No lo
veo como una mala inversión estar en Uruguay porque es confiable, es
aceptado por los inversores, sigue siendo un título que tiene un muy
buen resguardo a pesar de su iliquidez. No me parece una mala
inversión”, concluyó.
En la misma línea se expresó Juan José
Varela de la gerenciadora de patrimonios Puente, estableciendo que si
bien 2015 parece ser finalmente el año en que la Fed comenzará a subir
las tasas –lo que posiblemente impacte negativamente en los precios de
los títulos uruguayos–, esperan “un movimiento ordenado y no de
magnitud, minimizando de esta manera el efecto negativo en los precios”.
De todos modos, advirtió que la apreciación del dólar es “una
apuesta cantada”, lo que presionará a la baja a los instrumentos en
moneda local. “Con un tipo de cambio cerrando 2015 en $ 26,5, dadas las
tasas de 14% a1 año, el rendimiento en dólares de las Letras de
Regulación Monetaria sería del entorno de 5%”. Según sostuvo, en el
escenario más probable, entre los bonos y las letras “ninguna
alternativa luce más atractiva que la otra”.
Fuente:
http://www.elobservador.com.uy/noticia/295240/tras-un-buen-ano-instrumentos-locales-enfrentan-desafios-en-2015/
