Bonos están al mismo nivel que 2014 y letras perdieron valor para inversores en dólares
El primer semestre de 2015 no se caracterizó por tener muchas oportunidades de inversión fácilmente identificables. El cambio del flujo de capitales del sur hacia el norte, debido a la gran expectativa que produce la suba de tasas en Estados Unidos, generó incertidumbre y un período de transición que se espera finalice cuando la Fed dé el importante paso de encarecer el dinero. A ese escenario se le sumó la crisis griega que, con los temores que la rodean, causó más falta de seguridad y menos oportunidades.
En lo que respecta a los instrumentos locales, el precio de los bonos globales en dólares, medidos por el Ibvmbg de la Bolsa de Valores, que en 2014 habían aumentado 14,48%, en 2015 subieron gradualmente a comienzo de año manteniéndose con ganancias de más de 2% hasta fines de abril. Sin embargo, comenzaron luego una retroceso igual de gradual, que los deja al borde de la caída de precio respecto al final del año pasado. Las letras de regulación monetaria, vedetes absolutas de los portafolios uruguayos durante los últimos años, tuvieron un comienzo auspicioso en 2015, con retornos que llegaron a ser superiores a 14%, pero dos factores les jugaron en contra. El inversor en dólares perdió dinero si compró pesos, los colocó en letras y luego volvió a comprar dólares. En este lapso, el billete verde aumentó 11,5%, lo que restó conveniencia a la opción en pesos.
Por otro lado, a partir del 2 de mayo –cuando el Banco Central desactivó el encaje exigido a los inversores no residentes–, la tasa bajó abruptamente. Durante mayo y junio hubo licitaciones que cortaron muy poco por encima de la inflación, la ganancia real de esas inversiones fue de entre 1% y 3% anual. Las notas del tesoro en unidades indexadas (UI) parecen ser las inversiones más seguras, con rendimientos de aproximadamente 3,5% anual, protegidas de la inflación. El analista financiero Andrés Escardó señaló que esa habría sido su recomendación si se piensa en pesos.
En relación a los dólares, Escardó dijo que en vista de los resultados habría recomendado colocarse en un plazo fijo en un banco del exterior, que pagó alrededor de 0,5% anual. Por su parte, Mariano Sardáns, de FDI, fue tajante al decir que se habría mantenido líquido (cash), "ya que en realidad todo cayó", aseguró el especialista en portafolios de inversión. Agregó que de hacer alguna recomendación, habría ido por un plazo fijo en el exterior, cobrando los mismos 0,5%. "Casualmente estaba leyendo un informe que habla del año de tasa cero o negativa", sentenció Sardáns.
A nivel global
Con una estrategia de análisis distinta, que se basa en un estudio a fondo de empresas en los principales mercados del mundo, el economista Gabriel Canelli, de la asesora de inversiones AUM SA, señaló algunas inversiones que en estos seis meses tuvieron rendimientos muy interesantes.
Destacó por ejemplo al japonés Nikkei 225 que aumentó 17,7% aproximadamente en el primer semestre del año tras la puesta en marcha de un plan de incentivos de US$ 712.000 millones por año. En cuanto a sectores, destacó el desarrollo de empresas de salud estadounidenses como Anthem Inc, Aetna Inc, Cigna Corp y Humana Inc, que crecieron 29,7%, 41,2%, 56,7% y 30,6%, respectivamente.
"Es interesante ver que este sector está pasando por una serie de fusiones y negociaciones entre las empresas más grandes. Recientemente UnitedHeatlh Group, empresa líder del sector –creció 20,5% en el semestre–, ofertó por Aetna, que rechazó la propuesta. A su vez Aetna hoy (por el viernes) ofertó US$ 34.000 millones por Humana. Y Cigna Corp rechazó una oferta de US$ 47.500 millones por parte de Anthem", informó Canelli.
Haciendo hincapié en determinadas empresas, el economista destacó a Valeant Pharmaceuticals que aumentó 60% en el semestre. "Es una empresa farmacéutica con un modelo de negocio muy particular: compra empresas y laboratorios con productos ya establecidos que generen flujos de caja. A su vez, les reduce el presupuesto en inversión y desarrollo y cambia la estructura impositiva para aumentar los flujos de caja y así adquirir más empresas", indicó.
La ganadora fue Pampa
El economista Federico Bozzolo, de RenMax Corredor de Bolsa, señaló que el fideicomiso del parque eólico de UTE, Pampa, fue la vedete del semestre en el mercado local, no solo por su estructura y su rendimiento esperado de 11,5% anual, sino por la valorización que tuvo el precio del activo que en poco tiempo llegó a valer 14% por encima de su valor inicial. Si bien en una primera instancia, por la enorme demanda que tuvo, los inversores pudieron acceder a montos muy chicos –el que invirtió el máximo, US$ 20.000 obtuvo casi US$ 3.000–, en el mercado secundario, explicó Bozzolo, se compró a precios de 6% por encima del valor inicial, por lo que ya se obtuvieron ganancias en negocios de este tipo. El economista adelantó que la venidera emisión de un nuevo fideicomiso de un parque eólico de UTE, Arias, será una buena opción de inversión para la segunda parte del año.
De los US$ 15 millones que se pusieron a disposición de inversores minoristas de Pampa el 18 de marzo de 2015, la demanda alcanzó US$ 100,6 millones, con solicitudes de alrededor de 4.000 ahorristas individuales. Los certificados de participación ofrecen lo mejor de dos mundos: el de renta fija y variables. Ante el peor escenario, UTE garantiza el pago de un seguro de 4% anual, una tasa que en dólares es muy respetable.
Letras repuntaron en última semana
El Itlup de Bevsa, que mide el rendimiento promedio de las letras de regulación monetaria, comenzó la semana pasada en 13,08% y terminó en 13,20%. Las cuatro licitaciones de la semana fueron exitosas, tres de las cuatro fueron sobreadjudicadas y en una en el que el monto licitado fue alto, $ 2.500 millones para un activo a un año, se adjudicó casi la totalidad –$ 2.088 millones– cortando a una tasa de 13,92%.
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