Demanda de títulos del Tesoro se desploma y se encarece el crédito.

Declaran desierta una licitación de Notas que recibió ofertas por 35% de lo propuesto.

El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) declaró ayer desierta la primera licitación de títulos del Tesoro realizada luego de la implementación de las medidas tendentes a desestimular el ingreso de capitales especulativos. Para los agentes privados no hubo sorpresas y fue la primer “gran impacto” que provocó el encaje del 50% para los fondos del exterior que adquieran títulos en moneda local emitidos por el MEF en el mercado doméstico, que aprobó el gobierno  y que regirá desde el próximo 1º de agosto.

Ayer, el gobierno licitó $ 650 millones –el equivalente a US$ 31,2 millones a la cotización actual– en Notas de Tesorería en moneda local a tres años, con un cupón de 10,25% anual. Desde que el gobierno comenzó a emitir la Serie 6 de esos títulos, en agosto de 2012, la demanda al menos triplicó el monto licitado.  No obstante, en la operativa de ayer la dinámica fue muy distinta. Apenas se presentaron inversores por $ 226,7 millones, 35% del monto licitado. En la operativa anterior, el 28 de mayo, para el mismo título la demanda alcanzó los $ 2.037 millones, multiplicando por tres el monto ofrecido por las autoridades.

Hasta el momento, además, los inversores estaban dispuestos a financiar al gobierno a una tasa menor de la que pagaba el instrumento. Para determinar la tasa a la cual se adjudica una licitación se ordenan las solicitudes desde la que presenta una tasa más baja a la más alta.

El Ejecutivo primero toma las ofertas más convenientes –las de tasas más bajas– y luego va subiendo en la escala hasta que cumple con la cuota licitada o hasta que estima conveniente. La tasa que paga efectivamente a los toodos los inversores es la más alta dentro del tramo aceptado. En mayo la tasa de corte fue de 9,67% para la licitación. Ahora el gobierno no solo tiene menos inversores dispuestos a prestarle, sino también quienes lo hacen exigen una tasa mucho mayor. La solicitud a tasas más bajas presentada ayer fue de 9,5%, muy cercana a la tasa adjudicada en la última licitación. Sin embargo, la mayoría de las solicitudes implicaban tasas mucho más altas. De hecho, la mediana se ubicó en 10,5%, mientras que la tasa más alta presentada fue de 12%.

Inoportunas 
Una fuente de un banco privado comentó ayer a El Observador que las medidas que anunciaron a principio de mes el Ministerio de Economía y el Banco Central para desalentar el ingreso de capitales especulativos del exterior fueron “a destiempo” de lo que ocurría a nivel global y local.  Precisamente, cuando el gobierno anunció las medidas, los mercados internacionales estaban asimilando señales de la Reserva Federal de EEUU (Fed) de que pronto iba a culminar la política de estímulos monetarios y bajas tasas de interés. Ese factor ya estaba provocando una retirada de los capitales especulativos de las economías emergentes –como Uruguay– ante el riesgo que significa para el retorno de sus inversiones una depreciación de las monedas locales frente al dólar. “Toda la demanda que tenían la emisión en pesos del Ministerio de Economía estaba concentrada en los capitales del exterior”, aseguró un operador. 

En esta línea, un agente de una AFAP reconoció a El Observador que este tipo de emisiones “no son atractivas” para los fondos previsionales. Para el informante, ayer el gobierno recibió el primer “gran impacto” por los encajes que aplicó sobre los fondos del exterior. El analista financiero de la consultora FDI, Santiago Gómez, coincidió en diálogo con El Observador en que las medidas desestimularon el apetito por la deuda local. De todas formas, añadió que también está impactando todo el “contexto de volatilidad” que prima en los mercados internacionales. “Hoy el inversor está pidiendo mayores tasas de retorno para su capital”, explicó.

Precisamente, desde una AFAP se indicó que hoy la certeza mayor la ofrecen nuevamente las inversiones en Unidades Indexadas (UI) a largo plazo. Eso ha provocado una demanda importante de los papeles cuyo rendimiento ha bajado en los últimos días, indicó.  Para los operadores, el Ministerio de Economía tendrá que ofrecer  mejores tasas de interés para que sus emisiones en pesos tengan la demanda que espera. “Hoy estos instrumentos tampoco son atractivos para los bancos privados”, explicó un agente privado.

Dólar bajó 0,54% y quebró tendencia
El dólar bajó ayer por tercera vez consecutiva, esta vez 0,54%, en el promedio de las operaciones interbancarias, a $ 20,838. La última transacción, incluso, estuvo por debajo de esa cifra, en $ 20,8.  Agentes consultados dijeron que se trató de una operativa atípica por una fuerte presión vendedora de dólares. A diferencia de días previos, la variación en el tipo de cambio a nivel local implicó una importante apreciación de la moneda uruguaya respecto a las principales monedas de referencia. El Índice del Peso Uruguayo de El Observador reveló que la moneda local se apreció 0,7% frente a los principales socios comerciales del país, quebrando seis jornadas consecutivas de estabilidad.

Fuente: http://m.elobservador.com.uy/noticia/253944/demanda-de-titulos-del-tesoro-se-desploma-y-se-encarece-el-credito/